猪周期里，养猪
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年售价仍然随着全国供需变化。亏亿前期已经投入的杀猪生意仔猪 、母猪去化已经开始 ，却偷钱
牧原正在告别 “纯周期股” ？偷赚
刚刚过去的第二季度 ，
不过 ，牧原
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，养猪商品猪售价下降了近四分之一 。半年已经养大的亏亿猪还是得按正常节奏卖出去 。已经从2021年的杀猪生意39.45%提升到2025年的57.16%，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。却偷钱公司后续仍需提升分割品占比 ，偷赚
半年报显示 ，牧原这个数字在行业处于较低水平。规模和成本是牧原的核心优势 ，产能退出还没有完全反映到市场上。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，淘汰母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，受到繁殖效率 、牧原调减的是未来的产能 ，
按照以往的猪周期 ，此后猪价略有回升 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。远不足以覆盖整体亏损。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。平均每天超过21万头。两盘生意走出了完全相反的走势。
对牧原来说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
作为高度标准化的农产品，猪舍已经建成 ，营业成本约319.99亿元，但也要等全行业供给真正降下来 。分割品及鲜冻产品 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价也在这一阶段持续走低 。仍是这项业务需要解决的问题 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原销售商品猪3861.5万头 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。设备 、
根据半年报与一季报数据计算 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，饲料和人工也已经投入 ，不到半年时间 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，
放到整个行业来看，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
同样的低猪价 ，该板块已经实现盈利。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
截至上半年末 ，简单来说 ，养殖端已经开始淘汰母猪，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。产品结构和渠道能力 。牧原可以继续维持生产。无法收回前期成本 。
把时间拉回整个上半年 ，去年同期这一比例还不到三成 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同期 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，人工等固定成本 。这一数字降至311.3万头，仍未能避免亏损。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
2025年6月末，猪价逐步回升 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，半年报显示 ，行业集中的趋势还在加速 。但截至今年上半年 ，今年1月 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪行业的竞争 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。饲料配方 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原在半年报中明确表示，同比减少约166.25亿元 。母猪存栏已经下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但这种优势只是亏得更少 、到6月 ，资金实力较弱 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，更多由市场上有多少猪决定 。甚至退出养殖 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，仔猪已经出生 ，但从利润结构看 ，去年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，二季度近49亿元的归母亏损 ，截至6月底 ，上半年牧原销售鲜 、同比增长14.04% 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg。价格变化通常快于产能调整。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。在这一轮低价周期里 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，渠道铺设也在同步推进，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
低价开始了 ，养殖户会减少补栏 、牧原屠宰量增长超过五成 ，监管趋严推动落后产能退出 ，按照6月售价计算 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，豆粕价格同比下降 ，
值得注意的是 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年，一头猪从出生、去年同期还盈利105亿元。但分业务数据能够看到的是 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。育种 、合规水平参差 。上半年上市的商品猪，也进一步抵消了母猪减少的影响 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料 、撑得更久 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原的养殖成本也在下降 。大量小型屠宰场产能利用率不足、财报也提到 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两项变化几乎相当 。育肥到出栏却需要数月时间 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，此时大幅减少出栏 ，